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摩根士丹利华鑫基金市场艰难寻底财政政策发

发布时间:2019-11-17 13:01:47 编辑:笔名

摩根士丹利华鑫基金:市场艰难寻底 财政政策发力

上周市场再度大幅下挫,呈现二次探底走势,上证综指与创业板指一周累计下跌10%与12.4%。8月27日上证综指跌8.5%,跌幅创8年之,随后4个交易日指数小幅震荡,上证50创本轮调整新低。市场仍然处在震荡阶段,是前期大幅下跌后逐步确认市场底的过程,短期的市场走势仍主要取决于救市维稳力量和市场情绪波动的力量对比。

在A股再度大幅调整的背景下,管理层持续出台救市维稳的措施。上周沪深交易所公告24个限制证券交易账户名单,同时证监会例会上也提出上市公司股东应当严格遵守相关法规和规则,不得违规减持,对违反规定和承诺的减持行为,证监会将依法查处。与此同时,媒体报道证金公司再次借道基金入市,将救市资金注入南方基金、易方达基金与招商基金三家公司发行的三只新基金,规模共计1200亿元。此外,保监会上周再度喊话险资,近期尽可能不要净卖出权益类投资品种,且每个交易日都要上报相关数据。股指期货方面,中金所自8月3日起实施差异化收费,将股指期货手续费调整为包括交易手续费和申报费两部分,其中,将沪深300股指期货、上证50股指期货和中证500股指期货交易手续费标准降为成交金额的万分之零点二三;根据客户沪深300股指期货、上证50股指期货和中证500股指期货各合约的申报数量收取申报费,每笔申报费一元。

宏观经济方面,PMI数据显示经济复苏动力不足。7月官方制造业PMI为50%,比上月回落0.2个百分点,低于市场预期水平,与7月财新PMI显示出一致的疲弱态势。从分项指标来看,新订单与新出口分项均在继续回落,显示出内外需求仍未出现复苏迹象,受此影响生产端也同步回落0.5个百分点至52.4%。同时,7月30日中共中央政治局召开会议提出 经济下行压力依然较大,一些企业经营困难,经济增长新动力不足和旧动力减弱的结构性矛盾依然突出 ,体现出决策层对于经济下行压力的重视。而在提到下半年经济工作要求时表示, 在区间调控基础上加大定向调控力度,及时进行预调微调,高度重视应对经济下行压力 ,可以看出决策层对于稳增长的坚定决心,未来财政政策存在继续发力的可能性。

基金经理论市

上周市场出现明显下跌,市场情绪面迅速变差,市场交易量萎缩。市场大幅下跌造成部分个股已经下跌回7月上旬水平,市场已出现观望的迹象,呈现出跌快涨慢的态势,同时已经出现了交易者离场的迹象。

7月30日召开的政治局会议可以视为近两年来重要的政策节点。本次会议,一是更加强调经济下行压力,较大篇幅论及增长的重要性。比如 经济增长新动力不足和旧动力减弱的结构性矛盾依然突出 , 必须坚持用发展的办法解决前进中的问题,真正把功夫下在巩固基础、增强底气上,把发展实体经济和培育有核心竞争力的企业作为制定和实施经济政策的出发点 。二是更加强调风险。比如 树立危机应对和风险管控意识,及时发现和果断处理可能发生的各类矛盾和风险 , 高度重视防范和化解系统性风险 。对于增长和风险的强调,表明在全社会经历了一轮 务虚避实 的资产泡沫之后,政府对经济和金融的杠杆和风险以及 实体 和 虚拟 之间的关系走到了一个重新审视平衡的时点。

短期来看,短线资金和国家队的博弈获利难度日益增加,国家队青睐的国企和低估值板块的估值优势变得越来越不明显,而大部分成长股的估值仍然偏高,风险释放不充分的问题在市场情绪变差的过程中变得更加突出。因此,市场大概率仍然处于整阶段,采取防守的投资者将会变多,部分选择暂时离场观望

,部分可能将选择一些防御性的板块和业绩增长较为确定的板块。

专栏:债市多重矛盾,货币仍需宽松

制造业和地产投资的低迷,意味着下半年托底经济仍需政府投资,这从6月基建投资增速大幅回升至20%以上可见。而为了落实基建投资,宽财政的力度在三季度也将继续加码,七月政治局会议已经定调 加大定向调控力度、重视经济下行和实施积极财政政策 ,稳增长的后续相关政策或已在路上。

然而对债市而言,供求关系,政策层面,信用利差都面临多重矛盾。

首先,供给冲击很大。8月地方政府债仍将继续大量发行。根据规定,批1万亿地方政府债置换额度需要在8月底之前全部用完,地方债已共计发行1

.55万亿元,其中置换债约1.17万亿,新增近3650亿元,按照2万亿总置换额度,仍有接近40%等待发行,而第三批1万亿额度也可能下放。因此,8月地方债可能仍有亿的供给。

虽然股灾后打新和理财资金回流带动债市短期小牛,但供给冲击始终是二季度一直制约长债利率下行的重要因素,第三批地方债和上述长期基建债的发行,都将加剧利率债供给冲击。

其次,债市面临宽财政和宽货币的博弈:经济下行压力未消,基建成为托底的救命稻草,宽财政加码是必然的选项,虽然制造业低迷和去杠杆环境仍需要货币宽松,但猪价推升的通胀预期制约降息空间,下半年边际上的宽松力度可能不及上半年。

第三,信用利差的矛盾。即利率债和信用债的不协调,呈现了超低利差格局,受供给和配置盘乏力影响,长端利率价格刚性,制约了信用债的下行空间。但信用债反映了理财资金、权益市场转移资金的火热需求,利差已经压得极低。

第四

,基本面出现矛盾。猪肉价格持续上涨,生猪存栏下降造成猪价抬升,年末可能导致CPI冲上2%,即当前2%的基准利率水平。价格与增长的矛盾,创造了国内滞胀的环境,基本面的矛盾使长期利率的走势更加迷离。

总而言之,目前的债券市场机会要大于风险,但多重矛盾导致行情难以过高估量。(本专栏作者:摩根士丹利华鑫基金固定收益投资部施同亮)

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